הוסף לתיק אישי
הסר מתיק אישי

פנייתך התקבלה, תודה רבה!
ניצור עמך קשר בהקדם.

הוספה לתיק האישי

יש צורך בהרשמה על מנת להוסיף את המוצר לתיק האישי.

שכחתי סיסמא

רישום משתמש חדש

השדות המסומנים בכוכבים הינם שדות חובה.

האם אתה בטוח שברצונך להסיר את מהתיק האישי?

האם קרנות קטנות טובות יותר מגדולות ?

קרן נאמנות טובה היא כמו עוגה בתנור – ככל שהיא חמה יותר כך היא תופחת וגדלה. יש האומרים שכפי שעוגה שתופחת יותר מידי - צונחת, כך גם הקרן.

01/05/2018

 יאיר וינברגר, פאנד-זון

בבורסה בישראל כיום קיימות סה"כ 39 קרנות נאמנות (כולל קרנות כספיות) ששווי נכסיהם גבוה ממיליארד ₪. כאשר 7 מתוכן , מעל 2 מיליארד ₪. 

נשאלת השאלה מהו בעצם התהליך העובר על קרן נאמנות בישראל עד שהיא מגיעה לממדים שבהם כבר מסובך לנהל אותה? קרן נאמנות יכולה לצמוח בשתי דרכים:

1. מחירם של ניירות הערך שבהם הקרן משקיעה עולה.
2. גיוס הכספים מציבור המשקיעים עולה.

כאשר קרן נאמנות מציגה ביצועים טובים מעבר למתחרים, ציבור המשקיעים נוהר בהמוניו להשקיע בה. כתוצאה מכך, שווי הנכסים עולה הן מגיוס הכספים, והן מעליית ערך המניות והאגח"ים המוחזקות בקרן. במצב שכזה בו קרן נאמנות מגייסת כספים ונמצאת במומנטום חיובי אז כולם מרוצים; מנהל הקרן אשר מרוויח מדמי הניהול, וציבור המשקיעים אשר נהנים מעליית התשואות של הקרן.במצב בו קרן נאמנות מגייסת כספים ונמצאת במומנטום חיובי אז כולם מרוצים; מנהל הקרן אשר מרוויח מדמי הניהול וציבור המשקיעים אשר נהנים מעליית התשואות של הקרן. הבעיה מתחילה כאשר הקרן גדלה יתר על המידה. כדי להבין את השלכותיה של צמיחה מואצת, עלינו לבחון את התהליך העובר על קרן מגייסת.

נדגים תהליך זה בקרן "מגדל אפיקים אג"ח אקטיבית" ;   מתחילת השנה הקרן עומדת על תשואה של 3.4%, וכיום היא מובילה בקטגוריה 90/10 , והיקף נכסיה עומד על כ – 57 מיליון ₪ בלבד. אם נבחן תרחישי עבר של גיוסים בתעשיית הקרנות, נוכל לשער כי במידה והקרן תמשיך להוביל בתשואות בהמשך השנה, ניחשף לתרחיש הבא :  דירוג הקרן יעלה במערכות הדירוג של הבנקים -> זרימת כספי המשקיעים לקרן תתגבר -> מנהל הקרן ירכוש את אותן ניירות הערך לפי המלצת הקנייה -> מחיר ני"ע יעלה -> תשואת הקרן תעלה וכך התהליך יחזור על עצמו. בתרחיש הנ"ל, היקף הנכסים של הקרן יעלה בצורה משמעותית ותוך מספר חודשים הקרן עשויה לעבור את סף המיליארד ₪.

כעת, נציג תהליך זה ברמת ההחזקה הספציפית: בוא נניח ומנהל ההשקעות של הקרן מחזיק במספר ני"ע , ביניהם מניית "שופרסל" . כאשר שווי נכסי הקרן קטן, אזי ששווי ההחזקה במניית "שופרסל" נמוך – לצורך העניין 5  מיליון שקלים, אך לאחר שהקרן גדלה כך יגדל גם שווי ההחזקה במנייה ל – 20 מיליון ₪. ולכן, במידה ומנהל הקרן יהיה מעוניין למכור את המנייה בהמשך, המשימה תהייה מורכבת יותר.  

גישה נפוצה כיום בקרב המשקיעים בישראל ובעיקר יועצי ההשקעות בבנקים, היא שקרנות גדולות לא מצליחות לתפקד ומאבדות את יכולתן להתנייד בנוחיות בין האפיקים השונים. גישה זו נובעת מהמחשבה שככל שהקרן גדולה יותר, כך הפוזיציות (אחזקות) גדולות יותר ולכן קשה יותר לקנות או למכור אותן וכתוצאה גם לאבד תשואה ורווח עתידיים.

אנו בפאנד-זון החלטנו לבדוק את הדברים ולהבין האם באמת קרנות גדולות מציגות ביצועי חסר מול קרנות קטנות יותר.

לשם כך, דגמנו מספר קרנות עם שווי נכסים גדול ממיליארד ₪ וערכנו השוואה מול קרנות באותה קטגוריה אשר בניהול תחת אותו מנהל קרן. התוצאות היו מפתיעות -  ההשוואה דגמה 10 קרנות מבתי השקעות שונים ובקטגוריות שונות. 

השוואת קרנות בקטגוריות השונות לפי תשואות עבר:

*הנתונים נכונים ליום 29/4/18

שם נייר גודל שווי נכסים תשואה 30 יום תשואה 9 חודשים תשואה השנה תשואה 12 חודשים תשואה שנה קודמת תשואה 2016
ילין לפידות 30/70 גדולה 1225.23 0.29 1.55 -0.47 2.21 6.23 5.52
ילין לפידות תיק אג"ח + 30% קטנה 206.53 0.64 0.85 -0.49 1.41 5.11 4.53
ילין לפידות 20/80 גדולה 2189.88 0.47 1.54 -0.3 2.02 5.02 3.28
ילין לפידות 20/80 צמיחה קטנה 1150.04 0.8 1.34 -0.28 1.92 4.85 6.99
אלטשולר שחם 10-90 גדולה 2248.63 0.13 1.41 -0.37 2.64 4.23 2.56
א.ש SMARTBETAי 10/90 קטנה 209.48 -0.28 1.35 -1.23 1.99 5.76 3.61
אנליסט פיזור רחב 10/90 גדולה 1929.54 0.18 1.59 -0.88 2.45 5.77 4.25
אנליסט 10/90 קטנה 277.98 0.26 1.56 -1.03 2.34 5.29 4.23
אנליסט 20/80 גדולה 1816.71 0.33 1.58 -0.88 2.36 6.72 11.64
אנליסט פיזור רחב 20/80 קטנה 108.66 0.32 0 -0.78 0 0 0
אי.בי.אי 10/90 גדולה 1880.81 0.03 1.65 -0.67 2.82 7.09 3.48
איביאי (!) אג"ח פלוס 10/90 קטנה 251.84 0.23 2.24 -0.68 3.07 7.72 2.55
אי.בי.אי 20/80 גדולה 1745.05 0.27 2.51 -0.46 3.86 9.03 4.35
איביאי גיא 20/80 קטנה 212.43 0.14 2.82 -1.3 4.42 9.23 1.79
מיטב אג"ח + 10% גדולה 1068.16 0.34 2.18 0.2 3.5 7.05 0
מיטב 10/90 קטנה 356.71 0.24 1.3 -0.45 2.04 4.05 4.13

כמובן, שהתוצאות אינן חד משמעיות, אך ניתן להבחין בצורה מאוד ברורה שאין קשר בין גודל הקרן לבין ביצועה. יתרה מכך, לפי הבדיקות שערכנו, הקרנות הגדולות הציגו ביצועים עדיפים על פני "אחותן" הקטנה. 

בקטגוריית אג"ח כללי – עד 30% מניות - ניתן לראות את הקרנות של ילין לפידות. בדוגמא זו, הקרן הגדולה יותר הינה – ילין לפידות 30/70 עם שווי נכסים של 1.2 מיליארד ₪ מול הקרן הקטנה יותר – ילין לפידות תיק אג"ח +30% עם שווי נכסים של 206 מיליון . כפי שניתן לראות בטבלה, דווקא הקרן הגדולה יותר מציגה ביצועים טובים יותר כמעט בכל קטגוריית זמן. 

אג"ח כללי – עד 30% מניות – תשואה בשנה האחרונה:

*הנתונים נכונים ליום 29/4/18  


לעומת זאת, בדוגמה הבאה נוכל לראות שהקרן הקטנה "מכה" את הגדולה – בקטגוריית אג"ח כללי – עד 10% מניות – נבחן את הקרנות של אי.בי.אי :

הקרן הגדולה מבניהן – אי.בי.אי 10/90 עם שווי נכסים של 1.8 מיליארד ₪ מול הקרן הקטנה יותר – אי.בי.אי (!) אג"ח פלוס 10/90 עם שווי נכסים של 251 מיליון ₪. פה אנו נוכחים לגלות שהקרן הקטנה מציגה ביצועים טובים יותר מ"אחותה" הגדולה יותר. אג"ח כללי – עד 10% מניות תשואה בשנה האחרונה :

*הנתונים נכונים ליום 29/4/18


את "ניצחון" הקרנות הגדולות ניתן לראות  כמעט בכל קטגוריה ובכל טווח זמן. האם ניתן לקבוע בוודאות שקרנות גדולות יותר יניבו תשואה גבוהה יותר, לא בטוח. אך מה שכן, גם לקבוע באופן חד משמעי שקרנות גדולות הן פחות טובות זאת לא חכמה. 

גילוי נאות אתר FUNDZONEהינו פורטל מידע פיננסי בלבד. מטרת האתר הינה הצגת נתונים המתייחסים לקרנות נאמנות ותעודות סל הנסחרות בבורסה בישראל. האתר אינו מורשה על ידי הרשות לניירות ערך לצורכי מסחר בבורסה. האתר אינו מספק המלצות אישיות או דעות באשר להשקעה המתאימה לצרכים הפיננסיים של אדם מסוים. לאתר FUNDZONE אין כל אינטרס לקדם מנהל קרן/תעודת סל /קרן נאמנות זו או אחרת על פני האחרות. האתר אינו מתווך / סוחר, איננו מייעץ בנוגע להשקעות או קבלת ייעוץ פיננסי או משפטי אחר, משכך, אין לראות באמור באתר זה כייעוץ פיננסי או משפטי מכל סוג שהוא. המידע הנכלל באתר זה הוא פומבי וחשוף לעיני הציבור כולו, הוא אינו מכיל מידע פנים או מידע מוטה מסוג כלשהוא. לפיכך, האתר ומפעיליו אינם אחראים, בין בחוזה, עוולה (לרבות רשלנות) ובין אם לאו, בגין כל נזק, הוצאה או כל הפסד אחר שייגרם לעושה שימוש באתר זה, כתוצאה ממידע זה או כל הסתמכות על מידע כאמור, והשימוש במידע המצוי באתר זה הינו באחריותו של הגולש בלבד. הנתונים המופיעים באתר זה נלקחים ממערכת להפצת מידע של הבורסה לני"ע, הנתונים מתייחסים לתקופות זמן שונות הנתונים באתר, מתעדכנים אחת ליום ואינם "בזמן אמת". דירוג הקרנות של FUNDZONE המופיע באתר, הנו אובייקטיבי לחלוטין ומבוסס על סמך קריטריונים מסוימים שנבחנו ע"י מחלקת האנליזה של אתר FUNDZONE. דירוגי הקרנות משקפות ביצועים קודמים ואינן ערובות לתשואות עתידיות. השקעה בקרנות נאמנות/תעודות סל כרוכה בסיכון, לרבות הפסד אפשרי של הקרן.